1、估值中性略偏低：沥青升水幅度较大，面临年前的套保压力；现货及盘面利润偏低；品种间价差中性偏低。
2、供需现实偏弱，但需求回升预期主导盘面价格修复，目前该驱动交易较为充分，需等待春季开工后验证预期差。
3、成本端，原油的短期供给扰动仍在，且中期产能不足的担忧加剧，国际油价持续上行，为沥青提供成本支撑。
需求回升预期交易较为充分，短期难以证实或证伪，盘面进一步上行需等待新的驱动出现或成本继续上移，春季开工之前以跟随原油为主，有望维持震荡走势，不建议追多，可逢回调作为能源板块中的多配品种。
沥青需求回升预期叠加成本上移，推动沥青盘面价格连续上涨，BU2206合约从去年12月初的2778元/吨上涨至1月20日的3646元/吨。现货价格跟涨盘面，但由于年内现实需求逐步结束，现货跟涨幅度受限，盘面升水持续扩大，截至1月20日，BU2206合约升水山东现货396元/吨，该基差水平下，贸易商年前套保需求明显增加，将对盘面构成一定压力。月差为Contango结构，反映了“现实弱，预期强”的情形，3月-6月的月差为-38元/吨（1月20日），考虑到厂库仓储费为每月36元/吨，当前月差水平并未给出明显套利空间。
利润方面，2021年四季度沥青裂解价差处于极低水平，但随着市场交易2022年上半年需求回升的预期，沥青裂解价差从极低位水平修复至合理区间下沿，但随着近期南方赶工需求陆续结束，现实需求持续走弱，沥青现货价格跟涨原油的幅度明显受限，现货及盘面的裂解价差均重回低位水平，截至1月19日，沥青现货-原油现货为-1342元/吨，BU6月-SC6月为-269元/吨，BU6月-Brent8月为-267元/吨。品种间价差方面，沥青-柴油仍处于相对低位，柴油裂解价差从2021年10月的高点持续回落，目前仍高于5年均值，现实的产销率依旧不佳，中期的供需矛盾也不突出，柴油裂解有望延续回落趋势。BU-FU价差从最低142修复至400之上，目前仍低于往年同期水平，BU相对估值仍然偏低。
综上，沥青升水幅度较大，面临一定套保压力；现货及盘面利润重回低位区间；品种间价差中性略偏低。因此，沥青在能源板块中的相对估值中性略偏低。
近期原油价格创出近7年新高，是推动沥青价格上行的重要原因之一。当前原油估值处于高位：Brent和WTI油价位于85%历史分位附近。月差保持Back结构，跟随油价走阔，月差估值偏高。美联储加速Taper并强化加息预期，美元指数视角下的油价估值偏高。
短期供给扰动叠加中期产能不足的隐忧，为油价提供强劲的上行驱动。当前原油的主要驱动如下：1）利比亚油田正在恢复生产，哈萨克斯坦局势趋稳，但俄乌局势依然紧张，供给端不确定性仍在。2）市场质疑OPEC+能否完成增产额度，并担忧OPEC剩余产能将出现不足；3）欧洲天然气危机延续，欧洲天然气价格维持高位，且欧美燃料相关库存处于低位水平，对油价构成支撑。4）尽管全球新增确诊人数激增，但市场基本接受Omicron疫情对原油需求的影响相对温和。5）伊核谈判面临诸多不确定性，短期或难以达成协议。
综上，原油的短期供给扰动仍在，且中期产能不足的担忧加剧，而疫情和美元的利空因素被交易的程度有限，油价短期或保持高位宽幅震荡。如果原油进一步上行，大概率推动沥青盘面价格跟随上行，但现货已经出现滞涨，跟涨原油的幅度或将受限。
需求回升预期主导盘面价格修复。目前距离06合约交割相对遥远，市场交易上半年需求回升的预期，一方面，2021年下半年专项债发行加速，有望于今年上半年形成实物量，另一方面，市场普遍预期今年上半年国内将在基建端有所发力，道路沥青需求有望得到提振。目前需求回升的预期交易较为充分，预期差需等待春季开工之后验证。
供需现实偏弱。目前，华东赶工需求基本结束，北方需求已于更早结束。虽然现货持续推涨，但交投始终清淡，中下游拿货积极性较差。即便近期原油价格继续上行，沥青现货价格跟涨幅度或将受限。社会库存近两周连续累库，符合淡季累库的季节性特征，厂库仍处于季节性高位，库存压力仍在，但不显著。产量方面，今年1月排产低于2021年水平，在低利润水平下，低排产、低开工的情形符合预期，且2月北方部分炼厂将受到冬奥会的影响，实际产量仍存在不确定性，需要密切跟踪沥青加工利润变化。原料端，炼厂仍有稀释沥青和“便宜”的马瑞原油可用，原料问题不明显。
需求回升预期交易较为充分，短期难以证实或证伪，盘面进一步上行需等待新的驱动出现或成本继续上移，春季开工之前以跟踪原油为主，有望维持震荡走势，不建议追多，可逢回调作为能源板块中的多配品种。
1、需求不及预期风险：目前需求回升的预期交易相对充分，但专项债形成实物量以及落实到道路沥青的需求量如何仍存在不确定性。
